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　　消息 中国大唐集团旗下的重要电力平台桂冠电力600236）（600236.SH）经营业绩强劲增长。

　　7月4日晚间，桂冠电力发布业绩预告，公司预计，今年上半年实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）13.87亿元至14.87亿元，同比增加约51.93%至62.88%。

　　6月27日晚间，桂冠电力发布投资公告，公司拟建设1个风电项目、4个光伏项目，进一步扩大新能源装机规模。项目合计总投资额约 27.49 亿元。

　　经过持续布局，桂冠电力的电力结构不断完善，“风光水火”并济，其中，清洁能源装机容量占绝对领先地位。截至2023年底，公司水电、风电、光伏等清洁能源占公司在役装机容量的 89.79%。公司风电、光伏逐渐形成规模。

　　桂冠电力的盈利能力较为稳定。2015年至2023年，公司实现的净利润均超过10亿元。

　　数据显示，2000年上市以来，桂冠电力实现的净利润累计数为250.45亿元。

　　桂冠电力的财务状况持续改善。2023年，公司财务费用5.70亿元，连续5年下降。

　　7月4日，桂冠电力的股价继续上涨，收报8.14元/股，年初以来，累计上涨46.93%。

　　根据桂冠电力最近披露的投资开发新能源发电项目公告，公司投资建设广西天峨县更新风电场（以下简称“更新风电项目”），装机容量 50MW、天峨县向阳镇全平光伏项目（以下简称“全平光伏项目”），装机容量 200MW、钦北大直界排农光互补光伏项目（以下简称“大直光伏项目”），装机容量 100MW、金城江侧岭板来光伏项目（以下简称“侧岭光伏项目”），装机容量 87MW、武宣县东乡（风沿）光伏项目（以下简称“东乡光伏项目”），装机容量 100MW，共五个项目。

　　资金方面， 更新风电、全平光伏、侧岭光伏、东乡光伏四个项目合计总投资额约 22.01 亿元，资金来源为资本金 20%，银行贷款 80%；大直光伏项目总投资额约 5.48 亿元，资金来源为资本金 30%，银行贷款 70%。合计项目总投资额约 27.49亿元。

　　项目建设期为，更新风电、侧岭光伏两个项目建设期约 6 个月；大直光伏项目建设期约 8 个月；全平光伏、东乡光伏两个项目建设期约 12 个月。

　　桂冠电力称，投资建设上述项目，将进一步扩大公司新能源装机规模，增加新的利润增长点。

　　经初步测算，运营期相应的项目全投资财务内部收益率（税前）均在 6%以上。公司称，本次投资将进一步提高公司新能源装机占比，增强公司盈利能力。

　　桂冠电力电力能源结构较为合理，公司以清洁能源为主。截至2023年底，公司水电、风电、光伏等清洁能源占公司在役装机容量的 89.79%。水电装机容量达 1023.54 万千瓦，是公司主要收入来源。风电、光伏逐渐形成规模新能源清洁能源，火电资产比重相对减少。

　　清洁能源电力已经成了桂冠电力收入、利润的绝对主力。2023年，公司火电收入20.62亿元，占公司营业收入的25.49%。而其毛利率为-3.16%，说明公司火电业务是亏损的。风电、光伏发电规模快速形成，2023年，公司风电、光伏发电收入分别为9.21亿元、1.99亿元，占公司营业收入的比重分别为11.38%、2.47%，毛利率分别为48.52%、50.66%。

　　风电、光伏发电的规模在扩大，且毛利率远远高于火电，或许也是桂冠电力积极加码的重要原因之一。

　　2000年3月，桂冠电力登陆A股市场，上市当年，公司实现的营业收入、净利润分别为6.47亿元、2.36亿元。到2020年，20年后，公司营业收入、净利润分别达到89.74亿元、21.97亿元，分别较2000年增长约13倍、8.3倍。2022年，公司营业收入为106.25亿元，首次突破百亿大关，同比增长23.69%；净利润为32.09亿元，首次超过30亿元，同比增长112.69%。

　　总体而言，电力企业利润率并不高，无论是水电，还是火电，业绩都存在波动景观护栏。火电受煤炭等原料价格波动影响较大，水电受水资源是否丰富影响明显。2023年，桂冠电力实现的营业收入为80.91亿元，同比下降23.85%；净利润为12.26亿元，同比下降61.80%。当年，公司累计完成发电量 285.07 亿千瓦时，同比减少 31.37%。其中：水电 211.01 亿千瓦时，同比减少 41.50%；火电 50.13 亿千瓦时，同比增长 44.88%；风电18.41 亿千瓦时，同比增长 2.22%；光伏 5.52 亿千瓦时，同比增长 169.27%。

　　发电量明显减少，主要是水电发电量减少。原因为，公司骨干电厂所在的红水河流域，来水比多年平均偏枯 5—6 成，造成发电量减少。此外，西南地区气候总体偏旱，公司位于四川、云南、贵州的水电站也受所在区域来水偏枯影响，发电量同比有不同程度下降。

　　灯光护栏

　　今年以来，公司经营业绩明显回升。根据最新发布的业绩预告，今年上半年，公司预计实现净利润13.87亿元至14.87亿元，同比增长约51.93%至62.88%。业绩增长的主要原因，是受来水量影响。

　　发电行业属于重资产行业，尽管在持续投资建设，但桂冠电力的财务状况在改善。

　　2011年底，桂冠电力的资产负债率曾达78.09%，2015年底开始低于70%，2020年底开始降至60%以下，2023年底，公司资产负债率为55.36%。而2015年以来，公司未曾进行股权融资。

　　财务费用方面，2018年，公司财务费用曾达11.83亿元，2019年至2023年分别为11.08亿元、9.87亿元、8.49亿元、7.14亿元、5.70亿元，连续下降。

　　桂冠电力积极回报股东。wind数据显示，上市以来，公司年年派发现金红利，已累计派发红利158.60亿元。上市以来，公司平均分红率62.77%。其中，2023年，公司派发现金红利15.76亿元，分红率达128.59%。